自上週以來,納指接連暴跌,股市擔憂這或標誌著科技股乃至整個美國股市將由此走上暴跌之路。儘管之前科技股可謂一路高歌猛進,但我預計下行空間有限,不會像漲幅一樣強烈。
查閱更多自上週以來,納指接連暴跌,股市擔憂這或標誌著科技股乃至整個美國股市將由此走上暴跌之路。儘管之前科技股可謂一路高歌猛進,但我預計下行空間有限,不會像漲幅一樣強烈。
查閱更多7月份,美股帶動全球股市走高,尤其是科技股,因爲其回報有別于其他表現參差的市場。與此同時,第二波新冠病毒疫情以及中美之間的貿易磨擦加劇均打擊市場情緒,英國和歐洲指數回落。
新冠病毒確診個案上升可能會窒礙下半年的恢復蘇進度,令增長展望更爲不明朗,尤其在美國。
景順增長型股票團隊的客戶投資組合經理Greg Holland在這段視頻中分享他看好的一些消費趨勢的主題,以及2019新型冠狀病毒對這些主題的影響。
各國政府及央行正在共同努力紓緩由新冠病毒疫情引發經濟衰退的影響,並支持陷入困境的經濟體,全球股市得以反彈。
儘管市場正在復甦,但仍然脆弱。面對有史而來最嚴重的全球衰退,股市仍繼續上升。焦點似乎集中於扶持政策及經濟形勢好轉,然而企業盈利似乎注定要令人失望。
要在疫情期間作出六個月展望並不容易,但愈是動盪時期,我們愈要專注於從以往市場及商業週期當中汲取的經驗。我們的基本假設是環球經濟復甦在其初期階段將較為緩慢及起伏不定,且各種資產波動性將加劇。
查閱更多新刺激經濟措施出台,加上經濟有望好轉,全球股市反彈至3月初的水平。在最近數週,經濟重啟一直是市場的主題,而中美關係再度緊張,美國表示不再視香港擁有高度自治,並未為市場所擔憂。所有主要經濟體大幅度放寬財政及貨幣政策,是最近幾週股市回升的主因。
查閱更多儘管新冠肺炎疫情在全球持續蔓延,但4月份股市和債市均反彈,提振部分行業和地區出現多年以來最大的月度漲幅。
各央行為緩解疫情而推出的刺激措施的利好市場,市場亟需治療的藥物,而試驗中的抗病毒藥物似乎可有效縮短康復時間,為緩和疫情帶來希望。這種藥物也許有助各國放寬嚴重打擊全球經濟活動的封鎖措施。越來越多的工人失業,而許多小型企業則依靠貸款以維持營運,金融市場仍錄得收益。
由於冠狀病毒疫情大流行的人命和經濟損失增加,全球股市持續下挫到3月。有鑑於此,隨著市場越來越擔憂全球衰退,世界各央行已採取積極行動支持當地市場和環球經濟。由於市場對被視為“避風港”資產的需求激增,投資者需權衡央行寬鬆政策的利好因素與前所未有的財政刺激措施帶來的預期借貸激增,觸發政府債券在月內波動。
查閱更多隨著有報道指2019新型冠狀病毒(新冠病毒)在中國境外加速擴散,環球股市在月內急跌。投資氣氛在月內持續轉弱,市場參與者紛紛轉投傳統「避險」資產。各行業全面下跌,其中航空公司和酒店等旅遊和消閒股最受疫情打擊,而且錄得最顯著跌幅,因為消費者變得審慎,並取消外遊計劃,政府亦繼續增加旅遊限制或指引,呼籲民眾避免外遊。在這情況下,核心政府債券和黃金等商品成為主要受惠的資產類別。
查閱更多在過去數月,市場被不明朗因素籠罩,其後中美兩國在1月上半月達成「首階段」經濟和貿易協議,給予投資者急切需要的信心。此外,經濟數據顯示全球市況轉佳,而英國最終於2020年1月31日脫歐。在過渡期內,一切基本上維持現狀。然而,出乎意料的「黑天鵝」事件削弱最初的樂觀情緒:中國爆發新型冠狀病毒(「新冠病毒」),並迅速擴散至全球各地。
查閱更多市場對環球貿易前景重現樂觀情緒,加上央行政策繼續帶來支持,投資者認為超低利率環境將維持一段較長時間,帶動環球股市在12月上升。美國市場表現強勁,錄得有紀錄以來最佳的年度表現之一。歐洲股市亦在年底造好。中美兩國達成首階段貿易協議,亦刺激新興市場廣泛報升。
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評估經濟增長放緩的漣漪效應
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查閱更多• 美國方面,我相信市場蘊藏著巨大的上行潛力——這是因為總統與民主黨對於部分議題的看法一致。
• 中國方面,「雙十一」購物節的銷售額提醒我們,中國的經濟仍保持穩健。
• 我亦相信,意大利最終將與歐盟達成和解,但此前市場或更為波動。
• 據稱,印度儲備銀行行長帕特爾(Urjit Patel)或會於11月19日的下次銀行會議上辭職。
美國中期選舉對四個關鍵領域的影響
亞洲方面,已公佈數據顯示,關稅影響微不足道,甚至乎全無影響,但新出口訂單的採購經理指數(未來交易量指標)跌至兩年來新低。
查閱更多• 上週,英國脫歐談判未決,貿易局勢悲觀,美國工資增長加速。
• 本週,所有目光聚焦美國中期選舉及哪一黨派將取得或保持國會控制權。
• 短期波幅相信會持續,但長期又將如何?
貿易保護主義及聯儲局資產負債表正常化可能製造了導致市場下滑的主要原因。
查閱更多• 繼上週的加息過後,我認為美國聯儲局會否於12月再度加息仍不甚明朗。
• 美中貿易摩擦料將升級,並對經濟數據產生更大影響。
• 市場焦點轉向倘若英國未能於明年3月達成脫歐協議, 其或對公司產生的影響。
• 近來,市場或對北美自由貿易協定反應積極,但我認為市場對貿易進展的反應並不對稱:積極進展推動股市上升,而負面發展卻很少影響股價。
要點
• 日本9月20日舉行的選舉將對外交政策及(或許)貿易產生重大影響。
• 巴西方面,選民或會選擇進一步偏離全球化。
• 雖然11月份美國並不是要選出總統,但結果或會影響現任政府。
• 我深信貿易局勢對經濟及市場構成重大風險。
• 我認為投資者應明白貿易局勢可能惡化。
• 此外,我憂慮美國的貿易及制裁政策會最終令別國尋求其他附加條件更少的儲備貨幣。
首席經濟師祈連活分析東亞是否受累於阿根廷、土耳其及委內瑞拉現時的危機。
查閱更多整體而言,預期貿易緊張局勢先抑後揚,而這或會以不同方式影響經濟及市場。
9月份,預計意大利主權債券的風險溢價將上升。
新興市場方面,土耳其及阿根廷近來壓力尤為明顯,整個新興市場或因這些國家的狀況而被「以偏概全」。
過去二十年,貨幣市場的活動增加逾三倍。2001年至2016年間,環球貨幣市場成交額由1.2萬億美元升至5.1萬億美元,而過去兩年地緣政治問題,更加劇貨幣活動。上周,就著此貨幣活動趨勢,英國、中國、伊朗及土耳其均見重大事件,其中又以土耳其為甚;這是否代表市場將迎來更多衝擊?
查閱更多台灣、韓國及馬來西亞經濟體將遭受最大的潛在影響。這些經濟體向中國出售的商品是用來生產出口到美國的產品(從汽車到消費電子產品),而電腦晶片等科技零部件則是最易受貿易戰影響的產品。
美國消費者或難以找到充足的替代品來取代目前從中國購買的商品,至少短期內是如此。再者,在某種程度上其他亞洲經濟或能向美國市場提供中國產品的替代品,部分亞洲出口國可能因而受惠於美國減少對中國產品的需求。
今夏若干關鍵事件升溫,包括貿易及英國脫歐
查閱更多隨著央行展開政策正常化,市場流動性開始受壓
查閱更多摘要:關稅影響環球經濟,市場憂慮加劇
查閱更多全球峰會及關鍵數據發佈成市場最大焦點
查閱更多資本增值潛力及充足的收益對投資組合而言固然重要,但其亦應做好準備以防範接下來的市場拋售。貿易緊張局勢或會加劇表明投資者須保持審慎選股,同時就資產配置進行充分多元化。
查閱更多各國政府和企業繼續回應特朗普的關稅計劃
查閱更多油價上漲顯示投資者須認真考慮為投資組合設立通脹保護,特別是當市場上同時可見各式通脹壓力。部分資產類別可幫助抵禦通脹的下行影響,包括商品、房地產、派息股及通脹保值證券,其中最廣為人知的是TIPS(由美國政府發行的國庫券通脹保值證券)及LINKERS(由英國政府發行的通脹掛勾債券)。
查閱更多以往美元強勢均不利新興市場貨幣,尤其是商品生產國。這「價格效應」(price effect) 將損害成本較高的新興市場經濟體,只有具價格競爭力的市場可受惠,包括部分亞洲製造國。然而,若美國經濟持續增長(即僅美國利率上升,美國經濟增長並無下滑),亞洲製造業出口國應可繼續受惠於「數量增長」(volume growth)。
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分析英國脫歐,意大利聯合政府與伊朗核協議
查閱更多「 一帶一路」倡議(一帶一路)不僅改寫未來,更為當今世界帶來轉變。亞洲、歐洲及非洲正在落實超大型項目,為市場注入固定資本投資,並且初步實現效率提升。
查閱更多債市近年處於最佳位置,主要源於經濟增長正面及通貨膨脹(通脹)相對溫和,而且波幅和違約率偏低,加上央行推行寬鬆政策和收益需求強勁。作為定息投資者,目前面對的一個最大挑戰是,當締造利好環境的其中一根支柱-央行的大規模刺激措施-逐步縮減,將帶來甚麼影響。
查閱更多亞洲股市在2017年揚升,主要源於企業盈利強勁。雖然2017年的盈利增長預測在年初處於約10%的偏低水準,但其後在年內向上修訂到20%。多項因素帶動預測回升,例如:全球經濟穩步擴張、美國總統特朗普(Donald Trump)沒有對市場造成衝擊、部分亞洲市場的債券收益率(孳息)下跌,以及盈利估值略為重估。
查閱更多亞洲股市在2017年至今表現出色,上漲36%,領先全球其他市場。優秀表現主要受穩定經濟狀況和強勁企業盈利所支持。即使如此,與標準普爾500指數比較,亞洲市淨率(市賬率)目前是15年來的最低水平。
查閱更多環球經濟繼續同步復甦,從各地區的強勁經濟數據中可見一斑。事實上,經濟合作及發展組織追蹤的45個國家均預期,在2017年錄得正數經濟增長,是十年來首次出現的情況。更樂觀的是,綜觀該45個國家,其中33個的增長加快。這刺激國際貿易和商品價格造好,並有助環球經濟自行持續增長的能力逐漸加強。有鑒於此,2018年的市場前景顯得正面,主要成熟經濟體系和多個新興市場國家料將繼續普遍轉佳。
查閱更多2017年是經濟和資本市場表現優秀的一年。全球經濟較2016年加速增長,風險資產也明顯上升。然而,投資者正分析當前的環境會否延續至2018年,以下是我對新一年的十個主要預測。
查閱更多新年將至,我們有信心全球主要經濟體系,將繼續展現實力和韌力。美國經濟應會引領在前,凝聚歐元區的上行動力,及全球貿易重拾增長的勢頭。另外,發達經濟體系(成熟經濟體系)可望擴張,為出口導向的東亞製造業經濟體系和生產商品的其他新興國家帶來利多(利好)影響。
歐洲是一個高度發展的富裕地區,有不同類型的公司在此設立總部。然而,有時候歐洲仍難以吸引全球認真的投資者。他們總有信手拈來的藉口:「既然在別具吸引力的全球市場中,歐洲只是其中一環,那又何必大費周章?」或「該區的企業盈利從來沒有增長,不是嗎?」或「政治因素不會破壞該區的投資價值嗎?」事實上,這些觀念都存在謬誤。
查閱更多中國股票在2017年顯著揚升,為投資者帶來驚喜。有別於過去數年的悲觀情緒,投資者已轉為看多(看好)中國,而且理據充分:經濟數據普遍優於預期,整體企業盈利也展現增長。
查閱更多每五年舉行一次的中國共產黨全國代表大會於10月18日在北京召開,是次會議將決定中國未來五年的最高領導人選和國家重要政策方針。此次大會是本年度最重要的政治會議,鞏固以習近平為核心的黨中央領導層,邁進第二屆任期。
查閱更多我們非常認同中國政府將政策定調為穩中求進,積極面對債務問題,推動改革,去槓桿,防風險。今年以來,為債務風險防控提供了支持; 更重要的是政府在過程中展現的決心和執行力,這些對投資香港市場有著非常積極正面的作用。
查閱更多環球市場對法國大選首輪結果反應積極。隨着全球貨幣政策維持不變,過往寬鬆 政策漸見成效,支撐增長條件。
查閱更多2月份,環球股市於月中創下自2015年以來的新高,鑑於預期央行會維持其寬鬆立場,增長可望逐步改善,但有關政策及結構性的不明朗因素或令市場維持一定的波幅。
查閱更多商品價格回升(主要為貴金屬),核心經濟數據有所改善,加上製造業環境持續向好,令MSCI綜合世界指數維持12月錄得的升幅。股市內週期性較強(對經濟週期較敏感)的範疇繼續受惠於各地逐漸轉向擴張性財政政策的趨勢。
查閱更多商品價格上漲及核心經濟數據表現理想推動MSCI綜合世界指數在12月上揚。聯儲局早前曾表示會逐步加息四次。
查閱更多特朗普出乎意料在美國總統選舉中勝出,令投資者大感意外。
查閱更多今年以來發生的一連串宏觀事件,形成多變及嚴峻的市場環境。英國脫歐公投、油價波動、美國總統選舉激烈交鋒,以及中國經濟增長放緩,都左右市場走勢。在此環境下,未來一年的市場展望,同樣引人關注及充滿挑戰。
查閱更多10月份核心經濟增長數據優於預期,令市場人士日漸相信當局將於12月加息。
查閱更多環球股市在8月報升,主要源於市場在月內大幅走高,並數度創下歷史新高,令投資者感到意外。
查閱更多英國公投決定脫歐後環球股市造好,在7月份大部分時間揚升。市場預期環球央行維持低息多一段時間,加上核心經濟數據令人鼓舞和市場對環球經濟的信心增強,為投資者的承險意欲帶來支持。
查閱更多英國民眾於6月底舉行的公投決定脫歐,令市場全面陷入混亂,市場的即時反應極端。環球股市在普遍避險的情況下報跌,而債市-尤其是核心政府債券市場-揚升,十年期美國國庫券、德國政府債券和英國金邊債券孳息均跌至歷史新低。
查閱更多在2016年,大部分已發展股市的升勢至5月中一掃而空,這似乎成為經常性主題。然而,股市於接近月底期間反彈以收復失地(僅足以抵銷跌幅),而MSCI世界指數年初至今錄得正數。美國所公布的經濟數據優於預期,加上油價回升和美國仍可能於今年夏季加息,為環球市場的升勢帶來若干支持。
查閱更多無論MSCI是否在6月例行調整成分股時將中國A股納入MSCI新興市場指數,我們都認為有鑑於中國在新興市場的重要地位,MSCI指數逐步納入中國A股只是時間問題。
查閱更多今年年初,MSCI亞洲(日本除外)指數的跌幅高達12.9%1,隨後在首季終反彈並收復失地。環球投資者憂慮三項因素,拖累大市下跌:1)中國經濟放緩;2)美國再次收緊政策的潛在影響;及3)商品價格疲弱,導致通縮壓力上升。
查閱更多繼市場在3月份表現暢旺後,不少投資者必須面對4月份出現的顯著回吐。然而,公司季度業績優於預期,加上中國當局公布若干利好的經濟數據和商品價格上升,帶動環球股市普遍持續緩慢走高。
查閱更多南韓的企業環境正在改變:獨立企業不斷興起,而「財閥」的影響力逐漸降低。我們認為這對於南韓的經濟和市場發展至關重要。轉變的步伐並不會一蹴而就,但我們有信心南韓市場將漸趨穩健。
查閱更多全球股市已由2月中的低點大幅上漲,並大致收復今年前5週的重挫幅度。在金融市場利好的平靜氣氛中,有些風險已退居幕後,但它們並未消失。對我來說關鍵的問題,仍然是全球經濟成長欠佳,美國聯邦儲備局(Fed)主席耶倫(Janet Yellen)的鴿派溫和言論改變了預期,並對美國下次何時加息,造成不明朗因素,以及在市場週期中缺乏信心等。
查閱更多全球股市在3月收復不少失地,因投資者重拾入市的信心。歐洲央行公佈進一步擴大經濟刺激措施,加上美國公佈經濟數據改善及石油價格暫時擺脫下跌漩渦,均有利樂觀情緒再次出現。
查閱更多歐央行擴大債券購買計劃及再減息,利好企業債券和股票。歐洲高收益企業債券孳息,升至2年來高位5.86厘。個別歐洲股票受惠於歐洲區內經濟復甦,估值吸引。
查閱更多全球股市在2月上下半月的表現相反,儘管許多公司股價在下半月大幅上升,但整個月計卻再次錄得損失。
查閱更多全球經濟增長前景和中國的經濟狀況再度備受關注,加上商品價格再創新低,拖累全球股市在1月錄得歷年來最差的表現。隨著投資者重新評估增長前景,全球股市將繼續受壓。
查閱更多全球股市好壞參半,美國股市月終報跌,聯儲局終於調整政策。然而,歐元區指數的波幅最大。
查閱更多在2015年,原油價格回落和中國經濟放緩,令不少投資者感到憂慮,導致環球股市起伏不定。然而,展望2016年,金融環境非常利好,我們認為歐洲股市前景樂觀。
查閱更多繼8月份表現反覆後,股市波幅延續至9月份。
查閱更多陳柏鉅,首席投資總監亞洲區(日本除外)
市場在最近數月顯著調整,環球波幅上升,令全球投資者聯想到過往的金融危機。在8月底,VIX(芝加哥期權交易所波幅指數)升至2011年8月全球市場崩盤以來的最高水平*。此外,市場亦傳出亞洲再度發生貨幣危機的消息。面對如此波動的環境,我們相信投資者適宜採取長線策略:觀察國內生產總值的增長趨勢、貨幣的相對貶值幅度,以及政策的寬鬆程度。對投資者來說,必須在這些時期保持一定的耐性,方能安然度過風暴,並審慎挑選估值吸引的優質公司。
增長趨勢接近長期平均值
查閱更多大規模量化寬鬆計劃推出以來,大部分歐元區國家正進行不少結構性改革。
查閱更多英國首相卡梅倫曾向選民承諾,將於2017年底前就英國是否續留歐盟舉行全國公投。
查閱更多在8月份,股市的不安情緒演變成恐慌,因中國當局未能遏止上海股市急挫,而且中國人民銀行(人行)在月中連續三日引導人民幣貶值。
查閱更多在7月份,已發展國家與發展中國家的股市回報明顯分歧。
查閱更多儘管中國A股在2015年6月中至7月遭大幅拋售,但以一年計仍上升62.40%。
查閱更多今年1月份,印度中央統計局,全面修訂國內生產(GDP)總值的計算方法。根據新的數據顯示,當地經濟增長從每年約5%的歷史低位,驟然提高至每年約7.0%-7.5%的水平。
查閱更多中國政府推出大規模的置換債券計劃,處理地方政府的債務問題。這可能從基本上緩和近年投資者對中國金融體系的憂慮。
查閱更多在最近的貨幣政策會議上,印度儲備銀行調低再回購利率25個基點至7.25%,符合市場預期。
查閱更多貨幣及財政狀況轉佳,有助減少蔓延風險
查閱更多於5月22日,中國證券監督管理委員會(中國證監會)及香港證券及期貨事務監察委員會公布中港基金互認(基金互認)安排,由2015年7月1日起實施。
查閱更多在寬鬆政策及金融市場自由化帶動下,中國A股在過去一年表現優於H股及紅籌股。
查閱更多日本中央銀行,過去兩年積極刺激經濟增長,但旨在挽救經濟的「量化和質化寬鬆」政策,並無助加速創造新信貸或貨幣增長,所以並未能振興經濟或刺激通脹上升。雖然當地銀行於日本央行的儲備或活期存款有所上升,但商業銀行的貸款增長,仍低於2.7%的增長(按年)水平。
查閱更多新興股票市場在4月份展現強勢,但有關趨勢並不一定受基本因素支持。
查閱更多民意調查曾預告英國會出現另一個聯合政府。然而保守黨卻出乎意料,在國會取得執政所需的大多數席位而勝出英國大選。眼下保守黨不用受聯合政府夥伴的羈絆,對未來英國的經濟有何啟示?
查閱更多「一帶一路」是中國政府套用歷史上絲綢之路的構想,將亞洲與歐洲連接成為新經濟發展區域的戰略計劃。「一帶一路」是內地在2015年的一大重要發展政策,預期將於未來多年持續納入國策的一部分。
查閱更多在5月4日,意大利國會眾議院最終通過新的選舉法。該選舉法由總理倫齊提倡,是其政治及經濟改革方案的核心。新法案稱為「Italicum」,是以比例代表制為基礎,但保證勝出選舉的政黨可獲得國會眾議院大多數議席。
查閱更多美國及英國與日本及歐元區的貨幣政策立場顯著迴異,導致貨幣、定息及股票市場在2015年首季更趨波動,情況屬意料之內,而有關走勢應在2015年延續。
查閱更多環球股市在3月份的回報參差,反映歐美的貨幣政策存在分歧。
查閱更多恒生中國企業指數(簡稱H股指數)近期大漲,4月2日至4月16日漲幅約17%。
查閱更多德國、法國及歐元區採購經理指數初值於2015年3月尾公布。
查閱更多環球股市在2月份攀升,主要由於期內公布的經濟數據利好,加上希臘當局與歐元區達成協議,歐盟同意延長對該國的援助計劃四個月。
查閱更多歐洲股市在2月持續上揚。
查閱更多在2月28日,中國人民銀行(人行)下調基準貸款利率25個基點(由5.6%降至5.35%),是去年11月21日減息40個基點以來第二次減息。
查閱更多油價下跌肯定是全球焦點所在。問題是這將對亞洲構成甚麼影響?
查閱更多去年中國的消費表現較不少人預期疲弱。MSCI中國副消費品和消費必需品業在2014年的表現遜於大市,分別下跌7.0%和19.1%,對比反映大市的MSCI中國指數則上升8.3%。
查閱更多在多項事件的影響下,金融市場在年初表現反覆波動:激進左翼聯盟(Syriza)勝出希臘國家大選、瑞士央行結束瑞士法郎與歐元掛鈎,以及歐洲央行公布總值1.1萬億歐元的量化寬鬆(量寬)計劃。
查閱更多綜觀亞洲市場,馬來西亞是一個油氣業蓬勃的國家。在2013年,當地的油氣相關收益佔政府收益的30%(630億馬幣)。
查閱更多早於2014年4月初,歐洲央行行長德拉吉在央行理事會記者會上首次明確表示,當局將考慮動用一切權力範圍內可行的政策工具,包括量化寬鬆,以有效抵禦通脹長期偏低的風險。 (05/02/2015)
查閱更多印度儲備銀行定於2月3日舉行政策會議,但率先於1月15日調低其銀行借貸利率25個基點至7.75%,令市場感到意外。 (20/01/2015)
查閱更多投資經理在各個東協國家進行實地考察,並且拜訪不同公司,本文分享他在行程中的所見所聞和意外發現。 (19/01/2015)
查閱更多我們認為中國於2014年出現增長和改革角力的情況,導致股市反覆波動,而市場對經濟增長感到憂慮,其後當局推出定向寬鬆措施。
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