重點
歐洲和全球股票投資者在2018年面對大量事件 － 意大利首個民粹政府、英國政治危機、貿易戰和普遍轉弱的宏觀經濟數據。結果，由於投資者審慎應對，忽視大致穩健的宏觀經濟及盈利基本因素，導致歐洲股票遭到大幅拋售。
情況真的那麼糟？
投資者確實變得相當悲觀。經歷過去約十年各種危機的洗禮，投資者難免沮喪。作為著重基本因 素的估值型投資者，我們需要評估前景是否如市場氣氛所反映般負面。即使情況只是「沒有那麼 糟」，也代表存在機會。
我們認為，隨著歐洲從過去十年的各種危機中復甦，當地內需前景向好。企業重拾投資意欲，而失業率下降和工資上漲為消費帶來支持。那為甚麼近期宏觀經濟因素卻表現疲軟？ 新的全球輕型 車測試規範(WLTP)排放規例引入，對汽車業造成 干擾，扭曲了第三季的經濟數據。根據經驗，隨著近期更多數據公布，此項阻力應會消退。貿易 緊張局勢會否為內需蒙上陰霾？ 若然貿易戰升級，勢必影響區內增長，但內需動力亦不容忽視。內需至少應可在非常利淡的情況下提供一些緩和作用，使當地經濟隨後具備更強的反彈力量。總括來說，歐洲仍在經濟增長穩健（若非可觀）的正軌上。
歐洲在各項危機過後逐步回復正常的另一令人鼓舞跡象是通脹。作為一項相關性更高的指標，核心消費物價指數已經穩步上升一段時間。不單德國，歐洲邊陲國家的工資增長（通脹的主要動 力）亦處於穩定升軌。就業率可望在2019年上升，前景看來一片光明。整體來說，這應為歐洲企業提供穩健的經濟平台 － 結合穩健需求和日 漸改善的定價趨勢。
儘管存在各項政治阻力，但亦無法忽視企業盈利 展現強勢。大部分指數 — 泛歐、歐洲大陸或歐元區 — 都處於正軌，有望在2018年取得中至高幅 度個位數的每股盈利增長。然而，並非所有增長均來自能源業。銀行及保險業亦有所貢獻。若再 有任何進一步增長，將來自受到經濟趨勢直接影響的行業。根據「由上而下」的宏觀意見，若並 無出現任何外部衝擊，我們可以合理推斷情況將 會持續。種種因素利好區內情況，有利於較容易 受到經濟周期影響的歐洲企業。