作者︰祈連活博士（首席經濟師）
問︰中美貿易爭端已持續超過六個月，直至目前對亞洲區／亞洲國家有何明顯影響？
祈連活博士：美國至今已對2,350億美元的中國進口貨品施加關稅，相當於2017年中國輸美貨品的44%及美國進口總額的8%。目前為止，關稅對美國的影響輕微，部分源於美元走強（降低進口價格），但影響勢必加劇。舉例說，儘管所有進口美國的華貨價格於9月份僅升0.4%，但整體進口價格於7月份已升4.0%，而工業用金屬現貨價在過去一年已下跌4%。
然而，徵收關稅對美國消費者而言並非好消息。特朗普政府在1月份對進口洗衣設備（如洗衣機）徵收20%關稅，如每年進口達到120萬部的配額，其後的進口稅率將升至50%。結果顯示在4月至6月的三個月內，美國消費物價指數中的洗衣設備價格上升19.9%，是消費物價指數300項個別商品或分類商品中至今最高的每月價格升幅，而美國本土洗衣機製造商惠而浦（Whirlpool）亦得以提升售價。
亞洲方面，已公佈數據顯示，關稅影響微不足道，但新出口訂單的採購經理指數（未來交易量指標）則跌至兩年來新低。
中國的總出口繼2018年7月份上升9.8%後，9月份按年增加14.5%至2,267億美元，一反市場看淡的預期，並創2月以來出口貨運最迅速的增長，但部分可能是為趕及在關稅上調至25%前提早出口至美國的貨品。儘管中美貿易關係緊張，但環球需求擴大和人民幣貶值，帶動中國對美國的貿易順差在9月份達至341億美元的新高。此外，雖然美國自3月23日起對中國進口的鋼材和鋁材分別徵收25%和10%關稅，但原鋁和鋁製品出口仍按年急升37%至507,000噸。
綜觀上述，我們得出兩個結論：其一，受關稅影響的商品製造商正物色其他地區生產低增值貨品。因此，越南受惠於從中國遷至當地的大量成衣製造商。其二，關稅將促使中國加快轉型至高增值製造活動，以獲取較高盈利率。這情況與日本在1970年至1980年代相似，當時美國向日本進口貨品實施配額和其他限制。
問︰在岸人民幣／離岸人民幣是過去六個月內亞洲區表現最遜色的貨幣之一。您認為這情況對區內其他國家有何影響？您對亞洲貨幣的前景有何看法？
祈連活博士：亞洲所有經濟體均受美國加息和美元走強所影響，但在岸人民幣更受美國對進口華貨徵收關稅所影響。我認為在美國加息期間，美元兌亞洲貨幣應會進一步升值，但或會於2019年中後期回穩。然而，美國財政部近期發表的報告提及匯率操縱。雖然報告未有把中國列為「匯率操縱國」，但表明美國政府不會對在岸人民幣貶值坐視不理，因此在岸人民幣兌其他亞洲貨幣應不會進一步貶值。
匯價變動只是影響進出口增長的因素之一，目標市場的需求量變動同樣重要。這些價格（或貨幣貶值）和需求量的影響通常需要最多兩年，才會完全反映於出口和進口。因此，近期匯價變動帶來的最終結果現時言之尚早。此外，雖然中國出口商於2018年的表現更勝其他亞洲出口商，但全球製造活動穩步上揚，有助中國以外的亞洲出口在去年溫和復蘇。
問︰中國最近就貨幣政策採取若干行動，如降低存款準備金率及容許人民幣貶值。您對中國人民銀行的未來貨幣政策有何展望？這些政策將會如何影響經濟？
祈連活博士︰我認為中國的首要任務仍然是為經濟去槓桿，因為自2008年至2009年以來中國已累積過多債務。去槓桿意味M2增長、銀行借貸增長和社會融資總量自2017年初起一直放緩。舉例說，9月份的已發行社會融資總量僅較去年增加10.6%，而兩年前的增長率為13%至15%。這數字難免導致中國本土消費減少、固定資產投資增長放緩和一線城市房價升勢暫停，也幾乎可以肯定是2018年第三季實質國內生產總值增長放慢（按年率計為6.5%或6.0%）的原因之一。
為防止經濟放緩，並確保本土消費的跌幅不會加劇，中國人民銀行已降低存款準備金率和調低利率。然而，我們應視之為抗衡貨幣與信貸緊縮的措施，而非刺激經濟的新方案。因此，我預測中國實質國內生產總值增長仍會逐步放緩，而通脹於2018年和2019年將維持甚低水平。